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业绩简评
◾ 2023年3月29日公司披露年报，报告期内，公司实现营业收入71.2亿元，同比增长33.28%；归母净利润26.3亿元，同比增长34.71%。其中2022Q4实现22亿元，同比增长40.7%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长19.1%。
经营分析
◾ 2022年综合毛利率提升4.3pct至63.8%，归因于结构性变化，毛利较高的特种IC占收入比提升至66%，研发费用率增加5.2pct至17%创历史新高。销售费用率降低0.7pct至3.8%，管理费用率降低0.8pct至3.4%，规模效应进一步凸显。
◾ 特种集成电路持续快速增长。2022年子公司国微电子实现收入47.2亿元，同比增长40.4%，净利润24.9亿元，同比增长36.2%，毛利率73.9%，同比下降3.3pct，净利率52.8%，同比下降1.6pct。特种IC中FPGA、存储器、总线等新产品研发顺利，特种SoPC为代表的系统级芯片已得到用户认可，三代、四代的产品陆续完成研发，模拟新产品推出且市场份额快速扩大。新实施的两个募投项目“高速射频模数转换器系列芯片及配套时钟系列芯片”和“新型高性能视频处理器系列芯片”的部分项目内容已经陆续落实。
◾智能安全芯片实现收入20.8亿元，同比增长25%。毛利率大幅增加15.3pct至46.5%。其中同芯微营收17.1亿元，同比增长23.9%，净利润0.6亿元，同比增长3.0%。第二代居民身份证、电子旅行证件、金融支付安全产品出货保持稳定，社保卡市场份额有所提升。此外公司加大海外市场拓展力度，海外市场收入占比提升。
◾拟出资3-6亿元进行回购，用于实施股权激励和员工持股计划，进一步增强市场信心。公司于3月29日公布回购方案，6个月内通过集中竞价方式以不高于130元/股价格回购公司股份，总额不低于3亿元，不少于6亿元，回购股份将用于未来实施股权激励及员工持股计划。
盈利预测、估值与评级
◾预计公司2023-25年营收94/121/151亿元，同比增长33%/29%/25%；归母净利润37/49/64亿元，同比增长40%/34%/30%，对应P/E为24/18/14倍，维持“买入”评级。
风险提示
◾ 特种集成电路需求不及预期，特种集成电路毛利率下行风险。
投资评级的说明：
买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；
中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
创新技术研究团队：
樊志远（电子首席）/赵晋 / 丁彦文 / 戴宗廷 / 应明哲/ 邵广雨 / 刘妍雪 / 邓小路
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