天风证券股份有限公司郭其伟近期对邮储银行进行研究并发布了研究报告《定增落地补充资本，成长型大行蓄势待发》，本报告对邮储银行给出买入评级，认为其目标价位为6.28元，当前股价为4.63元，预期上涨幅度为35.64%。

　　邮储银行(601658)

　　中收维持高增速，盈利能力表现平稳

　　公司披露2022年年报，全年营收和归母净利润分别实现同比增长5.08%、11.89%，较22Q1-Q3分别下滑2.71pct、2.59pct。营收来看，2022年公司净利息收入同比增长1.56%，较22Q1-Q3下滑0.70pct，为营收增速的主要拖累因素;中收同比增速达29.20%，仍维持在较高水平。公司2022年全年加权平均ROE11.89%，同比提升3bp，盈利能力表现平稳。

　　信贷投放以对公为主，净息差企稳

　　信贷投放情况来看，公司2022年末贷款总额同比增长11.72%，较22Q3末略微下降0.53pct，或受到四季度疫情扰动，但依旧维持在较优水平。公司全年新增贷款以对公贷款为主，2022年末对公贷款同比增速达18.43%，主要是公司积极支持国家重点区域发展战略，支持实体经济发展，加大对基建、绿色、制造业和科技创新等领域的公司信贷投放。公司零售贷款同比增速达7.72%，其中，公司个人小额贷款达11351.94亿元，同比增长24.02%，主要系公司紧抓乡村振兴战略机遇，县域金融业务得到有效开展。

　　2022年公司全年净息差为2.20%，较22Q1-Q3下滑3bp，降幅环比收窄，呈现出企稳态势。资产端：生息资产收益率3.81%，较22H1下滑8bp，主要受年内LPR多次下降影响。负债端：计息负债成本率1.63%，较22H1下降2bp，对息差提供有力支撑；从存款结构看公司2022年活期存款占比达32.32%，较22H1提升0.61pct，活期存款占比提升带动存款成本率下降2bp至1.61%。

　　资产质量优异，不良生成压力较低

　　2022年末，公司不良率为0.84%，较22Q3末略微提升1bp，仍维持在较优水平；2022年全年不良生成率仅为0.46%，较2021年下降0.13pct，不良生成压力有所减轻。从广义不良率来看，公司不良+关注率为1.40%，维持在低位运行，公司潜在不良生成压力较低。此外，2022年末公司拨备覆盖率达385.51%，较22Q3末下降18.96pct，我们预计在上市国股行整体中仍保持高位水平。

　　投资建议：享乡村振兴红利，零售大行大有可为

　　公司坚守大型零售银行定位，尤其受益于乡村振兴和共同富裕政策红利。公司发布公告，中国移动将以6.64元/股购买67.77亿股公司股份，定增落地后，公司将募资450亿元补充核心一级资本，静态测算最高可提升核心一级资本充足率0.62pct，为公司信贷扩张补充充足资本弹药。我们认为公司为具备成长性的零售大行，资产质量逐步夯实。我们预计公司2023-2025年归母净利润同比增长10.70%、11.88%、12.30%。当前公司PB（MRQ）0.67倍，给予其2023年0.8倍PB目标，对应目标价6.28元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：有效信贷需求不足；财富管理开展不及预期；定增进展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利869亿，根据现价换算的预测PE为5.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级15家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为6.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，邮储银行（601658）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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