转自：谭谈Health
【华安证券医药团队】2023年5月8日发布公司点评三星医疗（601567）：《康复业务稳健增长，智能电表增长可期》，欢迎与我们交流。
作者：谭国超
SAC:S0010521120002
联系人：陈珈蔚
I 事件概述
2023年4月27日公司发布2022年报及23年一季报，2022年公司实现营业收入90.98亿元（+29.55%），实现归母净利润9.48亿元（+37.4%），实现扣非归母净利润10.59亿元（+103.9%）。2023年Q1实现营业收入22.48亿元（+13.42%），归母净利润2.7亿元（+63.84%），扣非归母净利润2.66亿元（+31.68%）。
l 业绩符合预期，未来增长确定性高
报告期内公司业绩增速亮眼，符合我们预期，其中22Q4单季度实现营业收入21.97亿元（+14.46%），实现归母净利润2.47亿元。
分板块看，2022年公司智能配用电收入68.09亿元（+26.50%），医疗服务收入20.65亿元（+50.74%），融资租赁及咨询服务收入65.28百万元（-58.67%），经营实力得到验证。
l 医疗服务板块：康复业务版图全国扩张
2022年医疗服务收入20.65亿元（+50.74%）；其中22年收购5家医院合计全年扣非净利润1亿，较业绩承诺的0.6亿元相比有大幅增加。医院实力方面，目前公司体内1家综合医院、13家康复医院；宁波明州医院是目前浙江省内规模最大、标准最高的大型综合性医院之一，目前已认定为三乙医院。23年3月公司发布公告拟收购5家医院，23~25年累计业绩承诺合计1.35亿元；医疗业务增长确定性高。
l 智能配用电板块：传统业务稳扎稳打，海内外同步扩张
2022年公司智能配用电板块实现收入68.09亿元（+26.50%）。23Q1公司累计在手订单97.36 亿元（+31.31%）。其中国内累计在手订单58.51亿元（+17.55%）；海外累计在手订单38.85亿元（+59.42%），海外增长明显，未来将持续保持业内领先优势。
I 投资建议
公司深耕智能配用电和医疗服务两个领域，其中智能电表领域，公司经验丰富、有口皆碑，管控放开后，公司订单收入确认周期有望恢复正常；康复医疗领域公司运营明州系列医院，打造精品康复专科医院连锁品牌，复制性已经得到验证，体外孵化医院储备量大质优，业务扩张节奏稳定。我们预计公司在2023~2025年将实现营业总收入112.91/140.67/176.31亿元人民币，同比增长24.1%/24.6%/25.3%；将实现归母净利润11.50/14.46/17.71亿元，同比增长21.3%/25.7%/22.5%，维持“买入”评级。
l 风险提示
收购医院经营爬坡不及预期，新建医院爬坡不及预期；智能电表订单量不及预期。
重要提示
重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告公司点评三星医疗（601567）：《康复业务稳健增长，智能电表增长可期》（发布时间：2023年5月8日），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。报告发布机构：华安证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）。
分析师：谭国超(SAC:S0010521120002) 邮箱: tangc@hazq.com
联系人：陈珈蔚 邮箱：chenjw@hazq.com
华安证券医药团队
谭国超：研究所所长助理、医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团、诚通证券和华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。
李昌幸：分析师，主要负责消费医疗（药店+品牌中药+OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于某国产科学仪器公司、华西证券研究所。
李婵：研究助理，主要负责医疗器械和IVD行业研究。对外经贸大学金融硕士，具备五年二级市场工作经验。
江卉：研究助理，主要负责CXO板块研究。武汉大学本科，南京大学社会医学与卫生事业管理硕士，拥有两年医药行业咨询工作经验。
陈珈蔚：研究助理，主要负责医疗服务行业研究。南开大学本科、波士顿学院金融硕士。
钱琨：研究助理，主要负责医疗器械行业研究。上海交通大学医学本硕，曾任职于美敦力（上海）管理有限公司、某国产结构性心脏病公司。
（谭国超 SAC:S0010521120002；李昌幸 SAC:S0010522070002)
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