1月末，Open AI推出的生成式人工智能Chat GPT月活用户突破1亿，成为史上用户增长最快的应用程序，微软宣布与Open AI第三阶段合作；3月15日，Open AI发布了升级后的GPT-4；3月17日，微软举办了Microsoft 365 Copilot发布会，正式把Open AI的GPT-4 模型装进了Office套件，推出了全新的AI功能Copilot……

 至此，Chat GPT的震撼效果与应用的快速推进，在A股掀起了一波热潮，从大模型到算力、数据、内容，与此同时，海内外大厂也在纷纷公布或准备推出大模型、生成式AI产品。在绵弱的经济现实之下，人工智能领域的突破性进展，燃起了资本市场的一把火。

 随着越来越多的大厂加入到新一轮的人工智能技术和产品的比拼中，人工智能的进化将进入新阶段，这将会给我们带来什么？具体而言，给我们的投资带来什么？在此浅谈一些个人的思考：

 第一，关于人工智能继续进化迭代，所带来的投资机会与投资陷阱。

 相关的产业链机会，包括：更多的算力基础，计算、传输芯片及相关器件，占有数据资源的主体，以及拥有先进算法模型的主体。具体领域在市场上相关板块已经有所体现，并且分析文字众多，在此不赘述。

 投资陷阱，还没有被充分辨识，但是新模式必然带来对旧模式的颠覆。在最初，行情总是由认可“机会”的资金推动，但是随着时间的推移，新技术商业化的路径逐渐清晰，一方面是去伪存真，一方面其对过往模式的颠覆也会越来越清晰化，被取代的旧有模式将体现出“价值陷阱”特征，如同进入互联网时代后，线上商城对于线下百货的替代。

 我们需要警惕的，是自己所从事的行业，是否处于旧有范式中，如何在新变化中找到新机会，而不是成为被替代的对象。

 第二，我们将面临着一个超出认知范畴的事物越来越多、越来越快涌现的新阶段。

 代际观念的差异，在于社会环境变化塑造了新一代人更新的认知，而上一代人的认知塑造所处的环境不同，并且“代码”一旦被写入，难以轻易更改，也就是所谓的上一代人停留在过去的认知中、跟不上时代。

 在资源允许的情况下，当计算能力带来的数据处理能力呈现几何级增长，人工智能的推演能力进化将也呈现出非线性的增长态势，由人工智能带来的社会环境变化，大概率会更加迅猛。人工智能在各行各业的应用，实际上不是从现在开始的，而是一直在渐进式的渗透着，当人工智能的渗透进入到加速阶段时，将给普通人的生活带来一种日新月异的感觉，也让普通人在纷繁的信息中拨云见日认清事实真相的难度加大。

 第三，从投资行业来看，持有护城河类的人、持有景气度的人、翻石头的人、交易边际变化的人……谁会受到更大的影响？

 在回答这个问题前，先讲我在10年前的一个担心：程序化交易会替代人类交易员。事实上，10年过去了，这些看似“机械”的工作完全没有受到动摇。这说明，工具将被如何应用，还是取决于已有的规则和架构，起码在由人主导规则的前提下是如此的。但如果贴近市场去看，算法，已经挤压了主动型投资者的生存空间，这从近年来量化交易的蓬勃发展可见一斑。

 回溯2020年以来的市场情况，买护城河、景气度和低估值的不同投资人，基本上能在不同阶段各吃一段，但是，越是对自己能赚的钱定位不清楚、想“既要…又要…还要…”的、处于中间状态下的投资人，越有可能在市场的迅速变化中折戟，这也是我个人的惨痛经验。

 投资，仍然是一件很复杂的事情。只不过，随着AI对于数据处理能力的愈发强大，在处理复杂问题上，我们有了更强大的对手。如果计算机基于更广泛的数据处理，对于未来的推演总是比我们更早、更快、更远一点，我们基于边际变化做的一些判断，大概率是跑不赢机器的。

 我不禁想到，芒格说的“回到投资领域，至少在未来相当长的一段时间内，如果你主动选股，并且妄想无所不知，你仍然跑不赢指数。”在一个新事物涌出速度越来越快、越来越多的世界，个人所能认知的东西占比会越来越少，新的工具会帮助我们更快的收集和学习新的知识，从而加强对于规则和常识的理解，更多面化的构建思考模型。而有限的注意力资源，大概率会倒逼我们只专注于少数能理解的领域。

 综上，奇点仍是临近，并未到来，在现有规则之下，AI的渗透估计会在人为规则约束力较弱的地方得到较快的开展，在人为规则是强规则的领域，替代是缓慢的；人不该主动放弃自己的思考力，而是要借助工具构建新的思考模式；主动型管理人仍有机会，只是，我们需要更清醒的知道面临的现状和对手是什么，对困难有所预估，对能力边界有更清晰的认知。

雷石资管

2023年4月14日

雷石资管把“与投资人共享成长价值”作为公司愿景，把“投资者长期利益最大化”作为公司的首要经营准则，秉承“合法合规、惠人达己”的经营理念，倡导“善心善行”的价值观和“道先术后”的投研文化